中泰证券:国有大行,建议22年1季报

2022-05-14 04:33:43 文章来源:网络

中泰证券**份有限公司戴志锋,邓**君,贾靖对邮储**进行研究并发布了研究报告《详解邮储**22年1季报:中收近40%高增,集约化运营初见成效》,本报告对邮储**给出增持评级,当前**价为5.28元。

邮储**(601658)

季报亮点:1、营收和PPOP实现双位数增长,净利润同比增18%。信贷开门红叠加中收高增下,1季度公司营收增速保持平稳高增,同时运行效率不断提高,PPOP增速向上,实现双位数增长。在优异的资产质量下,拨备计提力度保持平稳,净利润同比增速维持在18%的高位。2、一季度存贷两旺,对实体经济贷款投放占比新增99%。1季度信贷规模单季新增3547亿,较20/21年同期有明显多增,其中实体贷款新增占比达98.56%。从结构看1季度信贷投放略有差异,一般对公贷款有明显多投,单季新增2101亿,占比新增59%。负债端**增速不弱、单季新增5653亿,高于21年同期4612新增规模,从****结构看,新增**中主要是一年期及以下的价值**,成本较高的三年期**持续压降。3、资产质量优异平稳。不良率保持平稳,不良净生成环比下行1bp至0.62%。安全边际高位平稳,拨备对不良的覆盖程度环比维持在高位414%。4、净手续费**同比实现近40%的高增,主要是公司坚持中间业务发展战略,以**富管理体系升级为主线,代理保险、理**、**卡、投行、交易**、托管等业务**均实现较快增长。5、成本**比同比小幅下降0.1个百分点。公司加快建设集约化运营模式,进一步提高成本投入产出效率。加快打造行业一流的零售信贷工厂,启动零售信贷全国逻辑集中,将零售信贷工厂模式从省分行集中作业升级为全国集中作业;持续提升贷后管理能力和贷后服务质量,有序推动总、分、支联动的零售信贷贷后集中管理体系建设,探索全国集中催收模式。

季报不足:息差受重定价影响仍有一定收窄、环比-8bp。主要是资产端**率下行影响,负债端付息率下行正向贡献息差。资产端**率环比下行13bp,一方面受到一季度重定价影响,公司一季度重定价贷款占比近6成;同时新增贷款投放以对公贷款为主(占比新增6成),且加大实体经济投放(实体贷款新增占比达98.56%),在让利实体的大思路下贷款综合**率亦有一定下行。

投资建议:公司2022、2023EPB0.72X/0.65X;PE5.67X/4.96X(国有**PB0.53X/0.49X;PE4.74X/4.43X),邮储**是全国营业网点数**大、覆盖面**广的大型零售商业**。零售特色鲜明,负债端有较深的护城河,资产质量保持在稳定水平。公司零售客**广,随着**富管理体系建设,有望在零售领域发展出独特优势,是具有差异化特色的国有大行,建议重点关注。

注:根据公司一季报,我们微调手续费净**、**成本等假设,盈利预测微调至2022E/2023E营业**3599.6/4092.6(原值3603.2/4023.5亿),净利润882.2/1008.5亿(原值875.8亿/1001.9亿)。

风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,长城证券邹恒超研究员团队对该**研究较为深入,近三年预测准确度均值高达95.54%,其预测2022年度归属净利润为盈利862.83亿,根据现价换算的预测PE为6。

4月30日,武汉三特索道集团**份有限公司(三特索道,002159.SZ)发布2021年年度报告。**务数据显示,三特索道2021年营业**4.35亿元(人民币,下同),同比增长7.21%;净亏损1.74亿元,2020年同期净利润2852.11万元,净利润同比下滑709.55%。

三特索道指出,2021年公司业绩同比下降幅度较大的原因,一是2021年度存在**计提资产减值,二是2020年度转让5家子公司**权形成1.73亿元非经常**损益,2021年度无此类事项。

**报显示,2021年三特索道对出现减值迹象的长期资产计提了部分减值准备,金额约1.59亿元。三特索道指出,对克旗旅业公司(合并)、崇阳文旅公司、湖北南漳公司、湖北保康公司计提了资产减值,一定程度上影响了公司利润水平。

不过,三特索道表示,有两家公司减亏明显:一是湖北崇阳项目充分利用经营旺季期间较为平稳的疫情形势,狠抓周边游市场、强力推广营销,优化产品组合,打造品牌口碑,经营业绩大幅好转,游客人数同比上升54.65%,**同比上升12.03%,剔除资产减值影响,净利润同比减亏2018.27万元,减亏幅度达60.5%;二是华山宾馆在报告期内努力克服疫情影响,通过**细化管理大幅压缩成本费用,减亏幅度达37.17%。

从营业**构成来看,2021年,三特索道的索道营运**2.84亿元,同比增长15.24%;景区门****1.13亿元,同比增长8.26%;酒店餐饮**1410.12万元,同比增长13.02%;景区观光旅游车**61.22万元,同比减少97.26%;温泉业务**365.73万元,同比减少7.23%。

三特索道指出,盈利项目中贵州梵净山项目报告期内营业**和净利润均有所下滑,主要系上年度梵净山旅业公司转让旗下两家子公司,本年度相应减少了景区门**及观光车**,但梵净山旅业公司凭借**准营销、**细化管理以及不断优化游客体验,报告期内仍保持了游客量的稳定。若剔除上年度转让子公司**权产生的投资**影响,贵州梵净山项目净利润同比上升50.22%。

三特索道表示,2022年公司将以“在不确定**中,保持高质量可持续发展”为首要前提,保持战略定力,持续优化策略。

截至4月29日A**收盘,三特索道报8.8元/**,**6.41%。

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